1970년대에 들어서 포트폴리오 이론이 새로운 체제를 확립하면서 선풍을 일으켰다. 그런데 컴퓨터의 발달과 데이터 베이스의 구축으로 주가형성에 대한 과정을 해명하려는 움직임이 나타났다. 1953년 영국에 저명한 통계학자 모리스 켈들은 ""주가 및 상품가격에 흔히 보여주는 순환적인 움직임을 파악하려 했는데 그 결과는 완전히 무작위적인 움직임밖에 발견되지 않았다""고 발표하였다. 이어서 1959년 해리 로버츠는 무작위적으로 추출된 수치로 주가의 시간별 그래프와 닮은 것을 발견, 유명한 hand and shoulders형 등의 패턴을 발견하였다고 한다. 그리고 저명한 물리학자 오스번은 주식시장은 용해되어 떠돌아다니는 미립자의 운동, 이른바 brown 운동'이라는 법칙과 대단히 높은 공통성이 있음을 발견하였다고 한다. 이와 같이 주가의 무작위적인 성향에 대한 논쟁이 이어지면서 주가형성의 효율성이란 광범위한 가설로 발전하여 갔다. 해리 로버츠는 이를 악형가설, 준강형가설, 강형가설의 세 단계로 정리하여 효율시장 가설이라 부르게 되었다.